子公司经营问题不断 六国化工无实控人难保龙头地位

安徽铜陵地区是国家重要的化学工业基地，近日，位于该地区的磷化工龙头企业六国化工旗下的子公司频繁曝出经营问题，公司股价也出现波动。截至11月25日收盘，六国化工收于4.12元/股，涨幅3%，但早盘阶段，其股价一度跌至3.98元，后来出现快速拉升，5分钟内涨幅超过2%。

与其霸气的名字相比，六国化工的盈利能力却出现了很多不确定性因素。根据该公司官网简介，“六国”得名缘于公司第一套生产装置和技术分别来自意大利、奥地利、法国、原西德、罗马尼亚和中国六个国家，也是我国第一套引进的大型磷铵装置，集六国优势，故称“六国”。

子公司经营业绩普遍较差

公开资料显示，2000年底，铜陵化学工业集团设立了六国化工，并于2004年在上交所上市。六国化工公司主要从事磷复肥、精细磷化工、合成氨和甲醇等生产与销售，现有1个本部、9个控股子公司。

然而，这家化工企业昔日的辉煌似乎正在失去光泽。

《国际金融报》统计发现，六国化工对外投资的子公司共计约12家，目前多数子公司出现了经营问题，比如：

江西六国已经宣告破产。11月15日，六国化工控股51%的子公司江西六国化工责任公司(简称“江西六国”)正式宣布破产，理由是持续亏损，资不抵债。

安徽国泰化工和湖北六国也嗷嗷待哺。11月7日，六国化工发布公告称，拟向100%控股的全资子公司安徽国泰化工提供9000万元财务资助资金，向控股51%的湖北六国提供总额不超过1.2亿元的财务资助资金，有效期限均为两年，满足两家子公司日常生产经营资金需求。

六国易农科技被列入失信执行人行列。11月23日，六国化工参股49%的六国易农科技股份有限公司因民间借贷纠纷案未履行相关义务被纳入失信执行人名单。根据2019年中报数据，六国易农科技截至6月30日，营业收入仅为2.64万元，同比下滑99.8%;净利润-11.07万元。2018年初，六国化工对易农科技股权投资余额493.79万元，2018年末投资损益-158万元，2019年6月末投资余额为335.58万元。

铜陵嘉合科技有限公司还未盈利。六国化工持56.57%的铜陵嘉合科技财务指标也不好看，截至2019年上半年净利润为-27.99万元，总资产4.15亿元。该公司2016年年中成立，经营范围是化工原料的研发、生产和销售，目前注册资本已经从此前的1亿元扩至1.77亿元。

铜陵鑫克精细化工负债高，环保问题突出。六国化工持60%股权的铜陵鑫克精细化工的财务报表也不好看，且需要六国化工的担保资金度日。2019年中报显示，该公司营业收入3535万元，同比下滑21.8%;净利润为-158.96万元，同比下滑451.9%。《国际金融报》记者梳理发现，这家公司净利润除了在2014年和2017年出现正盈利外，其他时间均为负值。此外，就在去年底，该子公司还收到了环境保护局的行政处罚决定书，因为存在直接排放酸雾、强碱液被铜陵市环保局处罚20万元。

铜陵国星化工经营稳定。六国化工持股70%的铜陵国星化工是一家中韩合资的企业，目前看经营状况稳定。

总体看，六国化工的子公司经营状况均不佳。在被问及子公司经营问题不断，是否会拖累主营业务，截至记者发稿前，六国化工并未给予回复。

实控人变更后企业断翼前行

数据显示，截至今年三季度，六国化工营收32.04亿元，同比增长11.74%;但净利润仅为1303万元，同比下滑66%。其2018年年报显示，六国化工净利润亏损6.04亿元，同比降幅899%，全年营业收入41.65亿元，同比下滑12.6%。

单从数据看，六国化工企业净利润出现改善。从三季报看出，六国化工业绩好转，与子公司关系密切。比如，企业管理费用比上年同期减少36.75%，主要原因是江西六国破产清算发生正当时。数据还显示，截至2018年9月30日，江西六国资产总额4.86亿元，负债高达9.05亿元，资产负债率186%。

甩掉江西六国这一“负债包袱”，六国化工就可以轻装前行了吗?从2019年三季报看，六国化工的主要产品为磷酸二铵、复合肥和磷酸一铵。公开资料显示，江西六国化工曾经也曾是骨干企业，主要产品为高浓度磷复肥为主导产品，化肥年产能为100万吨。该公司还是我国第一套从法国引进的二水法工艺年产12万吨磷酸装置和第一套国产化年产24万吨磷铵装置生产线的企业。

然而，从历史数据看，2014年-2017年净利润一直为负数，且从2015年开始便处于“负资产”状态。六国化工也曾试图输血挽救，但最终被迫放弃。业内人士认为，江西六国的破产，几乎让六国化工断了“翅膀”。

虽然受子公司拖累少了，但目前对六国化工而言，无实控人问题也突出。今年9月4日，铜陵国资加速混改，六国化工控制权变更，安徽创谷通过参与铜陵化学工业集团(简称“铜化集团”)32.34%的股权，成为该公司控股股东，但公司没有实控人。

从市场面看，从10月份开始，磷肥市场行情偏弱，价格下行明显。一铵开工率五成左右，企业进行了限产保价。二铵需求也很清淡，再加上出口疲软，新单成交量不多。分析师认为，预计后期磷肥市场难有好转，弱势行情延续，所以这对以磷化工为主体的六国化工而言承压明显。

此前，六国化工表示，未来公司将全力打造以磷化工为主体，煤化工、氟化工快速发展的产业化格局。然而，从当前子公司发展状态，以及公司未来战略转型模式看，六国化工能否保住主业优势龙头地位，还存在不确定性